Los bonos soberanos griegos han acabado un hito histórico al cerrar su brecha de rendimiento frente a Francia, lo que refleja las reformas fiscales y la resiliencia económica de Grecia. Mientras tanto, los bonos franceses enfrentan la presión de la incertidumbre política, los crecientes déficits y los desafíos económicos estructurales.
Durante los días más oscuros de la crisis de deuda soberana de la eurozona, los bonos griegos a 10 abriles rindieron casi 40 puntos porcentuales, o en torno a de 4.000 puntos básicos, más que el bono oficial de Francia, mientras el país helénico se tambaleaba al borde del default, agobiado por una deuda. una carga que supera el 175% del producto interno bruto, severas medidas de severidad y el espectro de un “Grexit”.
Doce abriles posteriormente, Grecia ha reescrito su novelística económica, y sus bonos gubernamentales han estrecho la brecha con los de Francia, lo que marca un libramiento extraordinario para el antiguo maniquí de la crisis de deuda de la eurozona.
A finales de noviembre, los bonos soberanos a 10 abriles de Grecia tenían un rendimiento inferior al 3%, en estría con el rendimiento de los bonos OAT de Francia. En sensación, los inversores reciben ahora una compensación idéntica por prestar a Grecia que a Francia.
Este cambio refleja el renacimiento fiscal y la relativa estabilidad de Grecia, yuxtapuestos a las crecientes preocupaciones sobre la trayectoria fiscal y política de Francia.
Bonos griegos: de la crisis a la confianza
La fuerza impulsora detrás del extraordinario desempeño del mercado de bonos de Grecia es una combinación de disciplina fiscal, reformas económicas y resiliencia frente a las altas tasas de interés.
Los analistas atribuyen este hito a un desempeño fiscal excesivo y sostenido, y se paciencia que el superávit presupuestario primario de Grecia trascendencia el 2,4% del PIB este año, superando el objetivo del 2,1%.
“La caudal griega sigue teniendo un desempeño superior, con un sólido consumo privado y la inversión impulsando el crecimiento”, dijo el analista del Bank of America Athanasios Vamvakidis en una nota flamante.
Según Bank of America, Grecia sigue aislada del aumento de las tasas de interés en comparación con sus pares de la eurozona.
La viejo parte de su deuda pública se mantiene oficialmente en términos fijos, de bajo interés y con un vencimiento promedio de 20 abriles, mientras que la deuda del sector privado sigue siendo moderada luego de una decenio de encogimiento del crédito.
El resurgimiento de los bonos del gobierno heleno (GGB) se ha extendido al sector financiero en común. “Ahora tenemos una perspectiva positiva sobre el sector bancario heleno”, añadió Vamvakidis, con calificaciones de Operación para los principales actores como Eurobank, Piraeus y Alpha Bank.
Los diferenciales cada vez más ajustados de los GGB frente a los Bunds alemanes (actualmente en torno a de 70 puntos básicos) reflejan la confianza del mercado en la vitalidad fiscal de Grecia, aunque los riesgos geopolíticos y de mercado más amplios podrían moderar mayores ganancias.
Francia enfrenta una creciente presión fiscal y política
Mientras tanto, los bonos franceses se han enfrentado a dificultades: el rendimiento de los OAT a 10 abriles subió al 2,945% a finales de noviembre, lo que refleja una prima de 81,7 puntos básicos sobre los bonos alemanes. La rebaja fue provocada por una confluencia de desafíos fiscales e incertidumbre política.
El gobierno del primer ministro Michel Barnier está lidiando con la reacción pública por una polémica propuesta de recortadura de gastos de 60.000 millones de euros, a la que se opone el Rally Doméstico de Marine Le Pen.
Con las elecciones parlamentarias potencialmente inminentes el próximo julio, los estancamientos políticos corren el peligro de paralizar las reformas fiscales.
Alexandre Stott, analista de Goldman Sachs, destacó la dificultad de dominar el debe presupuestario de Francia del 6,1% del PIB al objetivo del gobierno del 5%, y lo describió como “una tarea difícil”. Stott añadió: “Esperamos que la relación deuda/PIB aumente al 118% para 2027, dada la escalera de la consolidación propuesta y la dependencia de los aumentos de impuestos”.
La fragilidad política complica aún más los esfuerzos de consolidación fiscal de Francia. “La descuido de hacienda político y el restringido beneficio fiscal probablemente limitarán la capacidad de Francia para afrontar reformas estructurales en el corto plazo”, advirtió Stott.
Grecia frente a Francia: los desafíos estructurales resaltan la desajuste económica
Las trayectorias contrastantes de Grecia y Francia reflejan cambios estructurales más profundos.
Grecia se ha convertido en una de las economías más dinámicas de Europa, respaldada por una viejo solvencia y disciplina fiscal.
Francia, por el contrario, enfrenta desafíos arraigados como el envejecimiento demográfico, los altos costos de la energía y el estancamiento de la productividad.
Según las últimas previsiones económicas de otoño de Eurostat, se prevé que la caudal de Grecia crecerá un 2,3% en 2025, frente al 2,1% en 2024, lo que reforzará su posición como uno de los países con desempeño más dinámico de la eurozona. Por el contrario, se paciencia que el crecimiento financiero de Francia se desacelere a un modesto 0,8% en 2025, frente al 1,1% en 2024, lo que pone de relieve los desafíos que enfrenta la segunda caudal más amplio de Europa.
Esta desajuste incluso se extiende a las trayectorias fiscales. Se prevé que la relación deuda pública/PIB de Grecia disminuya significativamente, del 153,1% en 2024 al 146,8% en 2025 y al 142,7% en 2026, lo que refleja la consolidación fiscal en curso.
Mientras tanto, la deuda pública de Francia aumentará de forma constante, pasando del 112,7% en 2024 al 115,3% en 2025 y alcanzando el 117,1% en 2026.